以梦为马，不负光阴

1、综述

2024年11月，2024年11月，A股市场冲高回落，市场的赚钱效应有所弱化。相比10月，沪深两市的日平均成交额也有所下降，但在局部领域，游资仍热衷制造热点、炒作新股。债市则在11月出现了显著上涨行情，部分纯债基金本月净值再创历史新高。受益于权益市场回暖和债市的上涨，固收+类基金11月也有较好的表现。受市场呵护政策影响，可转债市场迎来了持续的双击行情，信用修复叠加看涨期权价值上涨，中证转债指数本月上涨2.43%，显著强于沪深300指数。

2024年11月，沪深300指数上涨0.66%，中债新综合全价（总值）指数上涨0.70%。平衡五剑组合成立以来获得50.38%的收益，同期业绩比较基准上涨8.82%，组合2024年10月31日净值1.4971，2024年11月29日净值1.5038，本月上涨0.44%。业绩比较基准本月上涨0.73%，组合本月跑输业绩比较基准0.29个百分点。（来源：且慢，Wind，数据截至：2024.11.30）

2、业绩归因分析

组合持仓11月表现：

南方核心竞争混合上涨1.13%

易方达安盈回报混合A上涨0.43%

国投瑞银瑞利混合（LOF）A下跌1.03%

安信民稳增长混合A下跌0.97%

广发均衡优选混合A上涨1.18%

工银精选平衡混合上涨1.15%

农银区间收益混合上涨1.15%

长盛成长价值混合A上涨0.52%

（来源：Wind，2024.11.1—2024.11.30）

本月组合没有调仓，无手续费损耗。

3、成分基金及组合表现分析

组合本月表现与业绩比较基准十分接近，当前组合的权益配置相对较高，在本月上旬的上涨行情中战胜业绩比较基准，但自中旬市场回调开始后，组合又开始跑输业绩比较基准。正负相抵，最终略微跑输。

从组合成分基金的表现看，本月对净值有明显拖累的基金是国投瑞银瑞利混合、安信民稳增长混合。价值风格本月表现弱势，这两只基金还不同程度地持有资源股，而中证上游资源指数本月下跌1.46%，显著跑输沪深300指数，这直接导致两只基金表现欠佳。质量成长风格本月表现一般，易方达安盈回报小幅跑输业绩比较基准。

本月表现较好的基金，业绩归因有所不同，这一点我们喜闻乐见。农银区间收益在质量、成长、红利等板块中均有配置，基金经理的量化投资经验丰富，对本月行情的适应较好。工银精选平衡与南方核心竞争混合战胜业绩比较基准与仓位相关，也与配置结构相关。工银精选平衡与沪深300指数的相关性较强，基金三季度的小幅加仓使得组合在本月有所受益。广发均衡优选，在银行、地产、航空、电力四大板块上有集中持股，基金本月的表现未受到地产股调整的影响，基金经理的判断与操作应该起到了关键作用。

4、后期展望

截至11月底，A股市场主要宽基指数，港股市场的恒生指数、恒生科技指数，涨幅均在10%以上，部分指数基金的涨幅接近20%。但主动权益基金在2024年基本上黯淡无光，截至11月底，中证主动股基指数的年内涨幅不足5%。但从股债平衡型基金看，有限的基金选择、基金供给，并未给组合管理带来特别大的挑战。股债平衡型基金，要求基金经理股债兼长，有较大的能力圈。能力圈的拓展不是一朝一夕的，必须是岁月积淀的。股债平衡型基金经理的选择，可以给我们的主动权益基金选择带来一定的启发。要想提高配置的胜率，当前的环境，不宜多依赖灰马、黑马，而更应该关注久经考验的大场面选手。

11月债市再度上涨，部分固收、固收+类基金，净值再创历史新高。相比A股市场的年内波动，债市虽有年内波动，但因为很强的创新高能力，很少听到投资者的抱怨。暂时的回调，都被投资者当成是加仓的机遇。基金投资，以平衡为美，组合中同时持有高胜率资产与高赔率资产，两者进行平衡，拓展收益的来源，对于提升投资体验至关重要。

11月，美国大选靴子落地，A股市场在一阵热闹之后开始了回调行情。临近月底，投资者高度关注12月的政治局会议。9月下旬以来的市场变化是积极的，房地产与其他经济呵护措施是积极且正在逐渐见效的。大力恢复与发展经济，增加应对明年挑战的能力，是当前的各界共识，我们对此充满信心，对资本市场的后续表现不悲观。11月，我们还对股债平衡型基金进行了拆分研究，对用指数基金、固收基金手动构建股债平衡组合有了一定的认识，这为组合的后续管理带来了更多的可能性。

以梦为马，不负光阴。我们会珍惜每一份信任，争取为持有人创造较好的回报。坚持长期主义，努力做难而正确的事。我们会坚持这一原则，按照“令人信服、受人尊敬”的标准，力争打造出精品投顾组合。

期待十二月继续与各位相伴同行！

备注：根据基金定期报告，长盛成长价值混合A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:33.29%/25.04%(2019)、33.98%/20.12%(2020)、13.16%/1.15%(2021)、-7.15%/-15.44%(2022)、2.44%/-6.57%(2023)

南方核心竞争混合近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:21.19%/18.93%(2019)、58.35%/15.25%(2020)、15.03%/0.50%(2021)、-12.99%/-9.48%(2022)、-2.66%/-3.21%(2023)

易方达安盈回报混合A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:44.54%/11.88%(2019)、55.43%/8.96%(2020)、19.53%/2.50%(2021)、-15.00%/-3.36%(2022)、-5.77%/0.43%(2023)

国投瑞银瑞利混合（LOF）A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:37.71%/17.99%(2019)、39.88%/13.50%(2020)、28.51%/-1.21%(2021)、-4.38%/-10.80%(2022)、-5.38%/-4.68%(2023)

安信民稳增长混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:5.21%/2.98%(2020)、17.88%/-0.41%(2021)、8.81%/-4.23%(2022)、-0.49%/-1.46%(2023)

广发均衡优选混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:7.83%/-3.87%(2021)、-5.62%/-6.08%(2022)、-14.60%/-3.27%(2023)

工银精选平衡混合近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:27.26%/23.05%(2019)、64.51%/17.64%(2020)、15.47%/-0.81%(2021)、-5.04%/-12.05%(2022)、7.77%/-5.04%(2023)

农银区间收益混合近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:44.42%/35.69%(2019)、69.83%/23.47%(2020)、15.20%/1.32%(2021)、-12.42%/-11.14%(2022)、-3.55%/-5.36%(2023)

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